核心手游團隊離散 新游戲能否拉回EA下滑的營收

電子藝界(EA)的股票在2019年2月《Apex Legends》意外發行并取得初步成功后上漲。好于預期的第4季度和第19財年業績幫助維持了增長。然而，隨著人們意識到《Apex Legends》的成功并不能保證，而EA的一些大型發行(如Anthem)也在苦苦掙扎，這種樂觀情緒逐漸消退。雖然人們期待《Apex Legends》第二季會有不錯的表現，但在這一點上，EA的未來看起來很模糊。可以預見的是，游戲收入的增長是市場所希望看到的。這就要求EA從目前主要是獨立游戲或單一購買游戲的模式過渡到通過游戲內交易和訂閱的實時操作來創造更多的收益。如果EA能夠成功地引導這一轉變，那么EA的股票將會成為一個引人注目的購買對象。然而，這一改變并不像EA在《星球大戰》系列中的失誤那樣容易。緩解這種轉變的一個方法是增加手機游戲收入。免費提供游戲，并通過持續的游戲內購買(也被稱為免費增值模式)賺錢，這在手機游戲中已經很成熟。不幸的是，EA內部的手機游戲近年來舉步維艱，非常需要徹底的重置和復興。

藝電于5月初公布了全年19財年業績。結果很受歡迎。第19財年的總收入為49.5億美元，同比下降3.9%，第4季度為12.4億美元，同比下降3.4%。即使收入下降，EA也超出了分析師的預期。

在整體良好的業績中還包括手機游戲收入。該季度同比下降了23%，過去12個月更是下降了13%。

資料來源：電子藝界盈利簡報

在全球手機游戲收入實現兩位數增長的背景下，這一降幅甚至更大。過去幾年，手機游戲是游戲行業增長最快的部分。最近，手機游戲的收入已經超過了游戲機和個人電腦游戲收入的總和。

對于許多分析師來說，EA手機業務收入的下降并不令人意外，因為這是過去幾個季度的趨勢。EA首席運營官Blake Jorgensen在EA最近的收益電話會議上說：“移動端帶來了1.35億美元的凈預訂量，同比下降23%，我們投資組合中老款游戲的預訂量下降，并沒有被新游戲《命令與征服：競爭對手》的增長所抵消。”EA的手機預訂預計今年將繼續下降10%到15%。

值得注意的是，這并不是整個行業的趨勢。在美國，過去幾年，Zynga(納斯達克(8006.2439, 38.49, 0.48%)：ZNGA)和Glu mobile(納斯達克：GLUU)等純手機游戲公司的營收增長速度驚人。EA幾年前在手機游戲領域也做得很好。EA仍然擁有一些高質量的移動資產。國際足聯(FIFA)、美國橄欖球聯盟(NFL)的馬登(Madden)、《模擬人生》(Sims)和《星球大戰英雄星系》(Star Wars Galaxy of Heroes)等。

資料來源：藝電盈利簡報

EA的管理和整個公司專注于控制臺游戲和生活行動有關，可能是手機游戲在EA沒有得到應有的關注。這也是值得注意的是，在公布的名單上的高管匯報給首席執行官沒有表示手機游戲。

EA手機游戲的衰落似乎始于幾年前他們核心手機團隊的離開。尼克•厄爾(Nick Earl)和弗蘭克•基波(Frank基波)先后在藝電負責手機游戲業務，他們離開藝電后分別擔任Glu mobile和Zynga的首席執行官。同時，邁克·奧爾森，《星球大戰：英雄星系》開發團隊的領導者，搬到了Glu Mobile，并帶著他的整個團隊。這是一個一直致力于迪斯尼：魔法師競技場的團隊，Glu Mobile的一款RPG游戲，即將發行。

手機游戲收入很重要

過去，手機游戲公司的收入是無法預測的，隨著每款新游戲的發布，收入都會上下波動。然而，在最近幾年，隨著免費增值游戲的推出，這一趨勢發生了改變。Zynga和Glu Mobile似乎都掌握了創造一款潛在增長型游戲的藝術，并通過添加新功能和實時運營支持逐年提高收益。

下面的圖表顯示了為什么手機游戲收益對于EA是至關重要的。

雖然Glu Mobile和Zynga的營收增長速度非常快，但EA的營收增長看起來卻參差不齊。假設EA的收入是Glu Mobile的10倍，Zynga的4倍。然而，盡管如此，擁有穩定且持續增長的移動業務收入，可能會讓鋸齒形的邊緣變得平滑。手機游戲領域的持續增長需要復雜的交付平臺，這些平臺可以根據更好的用戶體驗、游戲經濟、廣告和UA支出進行調整和微調。這就是Zynga和Glu Mobile的優勢所在，而EA似乎在這方面落后了。

通過收購，手機游戲得以復興

在這里添加一款手機游戲或在那里收購一家小公司，都不會對藝電有所幫助。EA正致力于為Anthem和類似游戲提供手機支持。Fortnite在移動領域的成功正迫使藝電在那里進行投資。雖然這款游戲很可能會成功，但它也可能會將人們的注意力從單純的手機游戲上轉移開。能夠滿足EA需求的游戲公司并不多，Zynga和Glu Mobile是美國上市游戲公司中排名前兩位的公司。可能還有其他私營企業也有類似的能力。

Zynga進行的一些關鍵收購才剛剛開始結出碩果。Zynga還通過出售大樓和最近的債券發行積累了現金。此次融資似乎表明Zynga正準備進行進一步的收購。Zynga希望成為手機游戲領域的領頭羊。因此，Zynga對收購的興趣可能相當低。此外，目前Zynga的市值略低于60億美元。如果再加上一些額外的費用，Zynga對藝電來說可能太貴了。

另一方面，Glu Mobile關閉了一些工作室，從而收緊了業務。它將業務集中在三個工作室(舊金山、多倫多和印度)。Glu移動的股票在過去兩年中一直在上漲，但最近已經從高點回落。Glu mobile目前的市值僅為10億美元左右，即使有溢價，EA也能負擔得起。

目標Glu Mobile

圖片來源：Glu手機網站

Glu Mobile更關注的是創意而不是商業。他們的兩款主要游戲WWE Universe和Disney： Sorcerers Arena的發行將在未來兩個月完成。在游戲發行后，Glu的移動團隊需要從這些游戲中獲取盈利。計劃中的其他新游戲沒有那么大，也沒有那么令人興奮。當他們尋找其他創造性的挑戰時，能夠訪問并重振EA游戲對于Glu的移動團隊來說將是非常有吸引力的。他們也非常熟悉其中的一些游戲，并愿意接受挑戰，將《星球大戰：英雄銀河》等游戲帶回到榮耀之中。

EA，收購如Glu移動將不僅直接增加背線收入還可以幫助穩定甚至增長當前手機標題。EA可以卸下所有他們討厭的小手機游戲標題和只關注大游戲，比如國歌和現場操作以及手機支持他們的游戲機。

那么，藝電需要支付多少錢才能收購Glu Mobile這樣的公司呢?2019年，Glu Mobile的營收中值為4.5億美元。只要將EA的收益乘以Glu Mobile的收益，就可以計算出收購要約的起點。

市值預測收益收益基于多個對應的股票價格進行多重估值

注：基于市場快照的近似值

Glu Mobile的指導營收為EA的數倍，收購估值約為24.4億美元。這可能成為估值的起點。

大膽的行動需要勇敢的領導

在移動游戲領域，迄今最重要的收購之一是動視暴雪(47.2, -0.08, -0.17%)(Activision Blizzard)在2016年以59億美元收購King Entertainment。在收購的時候，很明顯，King的收入幾乎達到了頂峰。ATVI收購King的主要原因是他們的收入和現金收入，以及龐大的用戶基礎。最近，隨著動視暴雪(Activision Blizzard)步履蹣跚，King的《糖果粉碎傳奇》(Candy Crush)游戲提供了穩定性，仍然是ATVI收入的重要貢獻者之一。

EA在其25年多的收購歷史中有著好壞參半的記錄。最近的一個是2017年的EA Respawn Entertainment，它是Apex Legends背后的工作室。EA是一家相對保守的公司，在其歷史上從未進行過大規模收購。EA所需要的移動資產不僅僅是我們在前面幾節中看到的一個創收機器。這是一個至關重要的收購，可以徹底改變和振興EA的手機游戲業務。它也可能成為EA歷史上最大的收購。如此大膽的行動需要勇敢的領導，因為如此大規模的收購總是存在風險。藝電確實擁有約50億美元的巨額現金儲備，可以用于此類收購。事實上，藝電一直在通過股票回購向股東返還資金。僅去年一年，藝電就回購了價值逾11億美元的股票。

收購Glu Mobile這樣的公司將是更好的花錢方式。這將比傳統的股票回購增加更多的股東價值。這樣的收購不僅可以穩定和增長他們的移動收入，還可以為他們的整體收入帶來更多的可預測性，也將確保EA在日益重要的移動游戲領域擁有更大的市場份額。