中手游上市收漲2.12% 獲544倍超額認(rèn)購(gòu)的背后意味著什么

10月31日，中手游科技集團(tuán)有限公司(00302.HK，下文簡(jiǎn)稱中手游)在港交所正式敲鐘上市，2.81港元低開(kāi)之后便迅速拉升，最高達(dá)3.17港元，最高漲幅達(dá)11.3%。最終以2.89港元收盤，收盤價(jià)較2.83港元發(fā)行價(jià)上漲2.12%，首日交易金額達(dá)12.74億港元，以收盤價(jià)計(jì)市值達(dá)65.34億港元。

中手游今日敲鐘上市后股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)其實(shí)早有預(yù)兆，因?yàn)樵缭诖饲靶鹿砂l(fā)售期間，中手游就受到了投資市場(chǎng)的簇?fù)碜放酢?/p>

截止10月24日結(jié)束發(fā)售時(shí)，中手游證券認(rèn)購(gòu)量已超募高達(dá)544倍，凍結(jié)資金超716億港幣。

在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下行，游戲行業(yè)持續(xù)低迷的現(xiàn)狀下，中手游此番上市卻幾乎成為了今年港股IPO的“凍資王”，似乎與近兩年游戲概念股在資本市場(chǎng)上的遭遇并不相符。

那么從企業(yè)基本面及未來(lái)發(fā)展的微觀角度，以及行業(yè)大環(huán)境的宏觀角度兩個(gè)方向來(lái)分析，在游戲行業(yè)逐漸漸冷的環(huán)境下，是什么樣的內(nèi)外因素催生了中手游的“瘋狂認(rèn)購(gòu)潮”呢?

外在因素：游戲企業(yè)分化明顯，資本由“賽道搶位”朝“價(jià)值投資”的邏輯轉(zhuǎn)變

早年間游戲行業(yè)的蓬勃發(fā)展引起了資本的高度關(guān)注，彼時(shí)資本對(duì)游戲企業(yè)更多采用的是“撒網(wǎng)式”的投資策略，然而隨著游戲行業(yè)發(fā)展步入瓶頸期，政策日趨緊縮，游戲公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅放緩，且相互之間出現(xiàn)明顯分化，因此資本對(duì)上市游戲公司的投資也日趨理性和“冷淡”。

經(jīng)過(guò)不完全統(tǒng)計(jì)，通過(guò)橫向?qū)Ρ雀酃缮鲜杏螒蚬?019年的上半年?duì)I收情況，可以發(fā)現(xiàn)18家企業(yè)中只有7家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收同比增長(zhǎng)，其中火巖控股同比增長(zhǎng)率最高，為59.86%。而據(jù)中手游IPO招股書顯示，其2019年上半年?duì)I收15.29億元，同比增長(zhǎng)127.4%，出色的業(yè)績(jī)支撐使其在與港股上市游戲公司的營(yíng)收對(duì)比上名列第一。

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

同樣的，在凈利潤(rùn)增速方面，中手游2019年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.16億元，同比增長(zhǎng)19.2%，在與港股上市游戲公司的橫向?qū)Ρ戎幸廊豢梢园蔚妙^籌。

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

此外，據(jù)深諾集團(tuán)發(fā)布的《2018全球游戲行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)內(nèi)安卓用戶平均付費(fèi)率為3.2%，iOS用戶平均付費(fèi)率4.7%。而據(jù)中手游招股書披露，其平均付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率為7%，高安卓用戶平均付費(fèi)率118.75%，高iOS用戶平均付費(fèi)率48.93%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

通過(guò)對(duì)以上數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和復(fù)盤，可以看出目前優(yōu)質(zhì)游戲概念標(biāo)的依舊稀缺。然而從此番中手游引發(fā)超額認(rèn)購(gòu)的現(xiàn)象可以發(fā)現(xiàn)，游戲概念股其實(shí)并沒(méi)有被資本所拋棄，資本市場(chǎng)近年來(lái)對(duì)游戲概念股的“冷淡”實(shí)則是理性的轉(zhuǎn)變，伴隨著游戲行業(yè)日趨成熟，資本對(duì)于游戲行業(yè)的判斷也愈發(fā)準(zhǔn)確。

早年游戲產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，資本對(duì)游戲概念股的關(guān)注更多是遵循一種“搶占賽道”的投資邏輯。然而隨著游戲市場(chǎng)降溫，現(xiàn)在的資本對(duì)游戲企業(yè)的態(tài)度已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;價(jià)值投資”，現(xiàn)在及未來(lái)優(yōu)質(zhì)資源只會(huì)集中于如中手游一般的高價(jià)值游戲公司，一家游戲企業(yè)也只有具備足夠優(yōu)質(zhì)的基本面數(shù)據(jù)支撐，才能得到資金的青睞。

內(nèi)在因素：海量精品儲(chǔ)備，多維發(fā)展?jié)摿κ怪惺钟伪婚L(zhǎng)期看好

據(jù)伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《2019中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)半年度報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入增長(zhǎng)率從2018年開(kāi)始大幅下滑，目前游戲行業(yè)在用戶及收入層面都已邁入存量時(shí)代，只有具備多維度的深厚儲(chǔ)備才能在這樣的環(huán)境下突出重圍。

但中手游在IP市場(chǎng)價(jià)值深度挖掘、產(chǎn)品儲(chǔ)備、出海潛力等多個(gè)維度都具備行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，使其能夠不受行業(yè)整體發(fā)展減緩的影響，繼續(xù)保證高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

在IP儲(chǔ)備及運(yùn)營(yíng)層面，據(jù)中手游招股書顯示，其目前擁有共31項(xiàng)獲得授權(quán)的IP，并通過(guò)并購(gòu)IP版權(quán)方的方式獲取了68項(xiàng)自有IP，中手游還與包括東映動(dòng)畫、SNK Playmore在內(nèi)的22名IP版權(quán)方建立了良好的合作關(guān)系。

中手游通過(guò)進(jìn)一步深耕“IP游戲+IP品牌運(yùn)營(yíng)”，在未來(lái)將會(huì)明顯區(qū)別于純游戲研發(fā)、發(fā)行公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)困境，在泛娛樂(lè)及游戲行業(yè)擁有更加強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。

而在新品儲(chǔ)備及海外發(fā)行層面，中手游招股書披露，目前公司已物色29款游戲并有機(jī)會(huì)于2020年年底前推出，其中包括“航海王熱血航線”、“SNK巔峰對(duì)決”等多款I(lǐng)P游戲，目前16款游戲截至最后實(shí)際可行日期已取得中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)預(yù)批準(zhǔn)，另有多款(3款)游戲?qū)⒂诤Ｍ獍l(fā)行。

在海量新品儲(chǔ)備的加持下，中手游在未來(lái)不會(huì)遭遇產(chǎn)品鏈干涸的阻礙，并且中手游目前已加大自研領(lǐng)域的探索和加快海外市場(chǎng)布局，逐漸成長(zhǎng)為一家面向全球游戲市場(chǎng)的集研發(fā)發(fā)行于一體的復(fù)合型廠商。

在資源結(jié)構(gòu)方面，中手游此番IPO在原有的資源基礎(chǔ)上新增了快手、BiliBilli等7大基石投資者，上游有行業(yè)頂尖的IP資源庫(kù)、中游有研運(yùn)一體的游戲公司、下游則有垂直社區(qū)與流量入口等等，完整的產(chǎn)業(yè)資源基本可以實(shí)現(xiàn)中手游在IP戰(zhàn)略上的予取予求。

最后在業(yè)務(wù)拓展方面，據(jù)招股書顯示，中手游擬將募集款項(xiàng)用于擴(kuò)充及改善IP游戲發(fā)行與開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù);鞏固與發(fā)行渠道的關(guān)系并拓展至新的發(fā)行渠道，以開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)及客戶;對(duì)手游生態(tài)系統(tǒng)中參與者進(jìn)行并購(gòu);營(yíng)運(yùn)及一般企業(yè)用途。

由此可以看出，中手游接下來(lái)除了繼續(xù)在研發(fā)及發(fā)行維度加大投入之外，還將進(jìn)行泛娛樂(lè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，且目前中手游已經(jīng)開(kāi)始了其這一領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，例如與騰訊簽訂協(xié)議，將《仙劍奇?zhèn)b傳III》的IP授予騰訊用于開(kāi)發(fā)電視劇;授予華僑城《仙劍奇?zhèn)b傳V1.0》版權(quán)，供其酒店及主題公園使用等等。

更全面的領(lǐng)域拓展使中手游的未來(lái)具備更多元化的變相途徑，也使其可以不僅僅局限為一家游戲公司，而是可以成為一家復(fù)合型的泛娛樂(lè)大企業(yè)。著眼于中手游日趨完善的IP變現(xiàn)體系，這樣健康完善的商業(yè)體系能使中手游在游戲乃至泛娛樂(lè)行業(yè)中都具備長(zhǎng)期的高投資回報(bào)價(jià)值。

綜合來(lái)看，中手游被資本市場(chǎng)所看好的投資價(jià)值其實(shí)正是由“完善的IP游戲生態(tài)體系”、“強(qiáng)大的研發(fā)及發(fā)行能力”、“背后深厚的產(chǎn)業(yè)資源支持”“持續(xù)拓展的IP變現(xiàn)體系”等維度所組成的，未來(lái)中手游也將依托以上優(yōu)勢(shì)所帶來(lái)的強(qiáng)勁復(fù)合動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)自身可持續(xù)且高速的營(yíng)收增長(zhǎng)。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，從外因上行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)基本面表現(xiàn)到內(nèi)因上所具備的高成長(zhǎng)預(yù)期，中手游此番獲得537倍超額認(rèn)購(gòu)的核心原因正是源于資本市場(chǎng)對(duì)其“高價(jià)值”的認(rèn)可，并且以目前游戲行業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)看，如此大體量的游戲公司上市在短時(shí)間內(nèi)或許很難看到了。